巴西中南部榨季接近尾声，由于其国内政策的调整和近期原油价格的不断攀升，国内乙醇销售收益好于制糖，因此在8月份以来的UNICA双周压榨报告中，甘蔗用于制糖的比例不断降低，糖产量也在逐渐下降。尽管截止10月上半月巴西中南部糖产量已达到3121.2万吨，仍高于上榨季同期的3012万吨，但是市场担心其后期产量仍将继续下滑造成本榨季总产量不及预期。
众所周知，欧盟今年取消甜菜生产配额后播种面积大幅提升，预期产量也将创记录，但是由于榨季之初产量并不稳定，加上其结转库存处于近年来的低位水平，在新旧榨季转换中，近期欧洲白糖市场也跟国内市场一样，近期强势升水，这也说明目前市场现货价格较为坚挺，在北半球压榨高峰到来之前仍将维持一段时间。同时周五原油暴涨并创出近两年半以来的新高，对原糖指数也有所提振。 从形态上看，原糖指数向上突破自下半年以来形成的震荡收敛上沿后，连续三个交易日未能有所建树并大幅减仓下挫重新回落至震荡收敛区域，周五在原油大幅飙升并创出新高的提振下再度上攻，期价重上14.62之上，但之后便于14.62一线陷于拉锯，收市前有所跳水，勉强收于14.42之上。CFTC公布的截止10月31日当日持仓报告显示，近期投机资金平空、加多消减净空持仓较为明显，与之形成对比的是商业头寸的加空，我们前期也曾分析过今年生产商保值参与度低，期价反弹后其上面临的第一道重要压力就是生产商的保值头寸。
国内现货市场在糖会前后保持稳定，上周五南宁现货报价继续维持在6430-6450区域。糖会对2017/18榨季国内产量的预估不及预期，周四多头有主力借利好出货后，期价快速回落。从持仓上变化上我们看到，空头主力相对稳定，自7月-8月建仓后基本没有太大变化，而多头主力变动相对较大。自中秋国庆长假后，郑糖1801多头重新控制盘面主动权，增仓上攻、减仓回落表现的淋漓尽致。
周五日盘期价减仓回落接近前底6315后开始企稳，之后开始调整走势，持仓几乎保持不变，尾盘有所上翘。夜盘多头主力在6335之上再度增仓发力，期价向上突破6396前期压力及6439前期高点，终盘报收6464，这一收盘价已较南宁现货报价升水14-34点，同时1-5价差重新走阔。我们在上周四曾分析到，由于新榨季开始后，期货始终处于深幅贴水，生产商无意注册仓单，截止到上周五，新榨季仓单预报仍是零，这就为软逼空留出了操作空间，后市有望出现期货升水的情况。但是我们也认为，期货升水于现货的幅度不能超出基差交易的成本，否则无风险期现套利将会使大量仓单进入期市。 从技术上看，近期郑糖1801仍是多头控盘节奏，我们近期也一直强调其下行动能并非空头杀跌二是多头自身的平仓所致，而盘中一旦出现增仓，一方面是在拉大1-5价差，另一方面郑糖1801也表现出清晰的上涨走势，自中秋国庆长假后，一直表现的比较充分。我们周五早盘建议只要出现明显增仓即可少量跟随交易也是基于这一特性。
操作建议：1、郑糖1801出现了近期罕见的升水于现货，如果考虑到区域交割的升水，其盘面交割利润已经好于现货，但是尚未达到无风险进行期现套利的地步；现货企业尤其是北方甜菜糖企业可测算现货、期货销售的成本，选择比较收益大的进行参与；2、投机角度来说，郑糖1801再度增仓拉升并逼近前期6494反弹高点，一旦出现向上突破，则局部双底形态清晰，有望向上打开空间，但是须注意盘中若出现减仓则可能出现快速的回落，中短线多单可暂参考6420下破离场，长线多单则可参考下破6390离场，盘中出现破高不上时可主动减持多单。
